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【华泰宏观李超】利润回落压力加大股市看消费类行业盈利修复——2018年工业企业利

发布时间:大发快3技巧稳赚方法2019/02/10 02:19

  • 油价上行、美股波动与中美博弈——2018年金融市场两大可能的黑天鹅提示

  本号研究报告有关内容摘编自已经发布的研究报告的,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报布当日的完整内容为准。如需了解详细内容,请具体参见华泰证券所发布的完整版报告。

  2018年末,规模以上工业企业产成品存货增速7.4%,前值8.6%,企业主动去库存继续验证。随着需求走弱,预计2019年大概率持续处于去库存状态,去库阶段一般长于补库,预计随着需求有边际改善,企业将在2019年底进入被动去库存,全年库存回落意味着对P的支撑减弱。

  本号内容基于作者认为可靠的、已公开的信息编制,但作者对该等信息的准确性及完整性不作任何,也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰证券可能会发出与本号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

  截至2018年底,规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为83.88元,比上年减少0.2元;利润率6.49%,比上年提高0.11个百分点。预计2019年减税降费力度强于2018年,对企业经营绩效构成部分支撑。12月末,工业企业资产负债率56.5%,同比降低0.5个百分点,其中,国有控股企业资产负债率为58.7%,同比降低1.6个百分点,去杠杆再现成效。

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  [ 8 ] 4月15日,我们发布报告《如何看待相互矛盾的货币政策——再论利率倒U型走势》,指出货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度。

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  团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队均为毕业于名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。

  • 千帆过尽,美股已过万重山——美国1987年,2000年,2008年三次股灾

  2018年规模以上工业企业利润同比增长10.3%,较2017年降低10.7个百分点,12月当月同比增长-1.9%,维持负值,体现利润回落压力加大。12月PPI超预期回落,未来供需两端因素均不乐观,我们在今年1月初调降了2019年PPI中枢至0.5%,在此情况下,结合2018年工业企业利润增速,我们调降2019年工业企业利润增速至2%,原预测值为8%。走势来看,我们提示年初利润增速大幅回落风险,前三个季度将持续筑底,四季度才有可能出现反弹机会。

  [ 2 ] 1月底及时、坚定的提示和强调美股可能存在波动风险,10月再议中美大国博弈框架下的油价上行与美股波动

  新增利润最多的行业主要是,石油和天然气开采业,利润比上年增长4.4倍;非金属矿物制品业,增长43%;黑色金属冶炼和压延加工业,增长37.8%;化学原料和化学制品制造业,增长15.9%;酒、饮料和精制茶制造业,增长20.8%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为77.1%。数据显示,2018年受益于相关原材料产品价格继续走高,工业行业结构仍主要是中上业的盈利较好,但是随着CPI增速超过PPI,我们认为盈利将逐渐向下游消费类行业传导,在整体盈利水平仍不乐观的情况下,需关注相关行业结构性机会。

  2018年规模以上工业企业利润增速受到样本口径的影响,维持较为稳健,但是四季度下行压力逐渐,未来量价因素均将回落。基本面下行压力加大+货币政策持续宽松的情况下,我们继续坚定看好利率债表现,预计2019年10年期国债中枢为3%,底部2.8%。股市方面,利率下行期看好成长龙头,主要看好5G、人工智能、工业互联网、物联网等创新性基建领域。2018年12月PPI-CPI的剪刀差重新转负,两者这样的走势直接利好食品饮料、商贸零售及农业等消费板块盈利修复及投资机会,相关行业可能全年都是占优的。